第二章 财务报表分析和财务预测

[TOC]

财务报表分析方法 ★★

1. 比较分析
   1. 纵向分析（趋势分析）
   2. 横向分析（同行业分析）
   3. 预算差异分析
   4. 会计要素总量
   5. 结构百分比
   6. 财务比率
2. 因素分析

基数：$ F_{0} = A_{0} \times B_{0} \times C_{0}$ ---(1)
置换A因素：$ A_{1} \times B_{0} \times C_{0} $ ---(2)
置换B因素：$ A_{1} \times B_{1} \times C_{0} $ ---(3)
置换C因素：$ A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $ ---(4)
实际：$ F_{1} = A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $
(2)-(1)即A因素变动对F指标的影响
(3)-(2)即B因素变动对F指标的影响
(4)-(3)即C因素变动对F指标的影响

财务比率分析 ★★

短期偿债能力比率

1. 营运资本： $ 流动资产 - 流动负债 = 长期资本 - 长期资产 $

   1. 营运资本为正数
   2. 营运资本为负数

   3. 营运资本为0

   4. 营运资本的数额越大，财务状况越稳定；营运资本是绝对数，不便于不同历史时期和不同企业之间的比较

2. 营运资本配置比率：$ \frac{营运资本}{流动资产} = 1- \frac{流动负债}{流动资产} = 1 - \frac{1}{流动比率} $
   1. 营运资本配置比率下降，流动负债增长率超过流动资产增长率，短期偿债能力下降
3. 流动比率： $ \frac{流动资产}{流动负债} $
   1. 一般经验标准2:1
   2. 营业周期（存货周转天数 + 应收账款周转天数）越短的行业，合理的流动比率标准越低
   3. 提升流动比率方式，流动资产与流动负债同时减少，分母较少速率比分子快，最终流动比率提升
4. 速动比率： $ \frac{速动资产}{流动负债} = \frac{流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产}{流动负债} $
5. 现金比率：$ \frac{货币资金}{流动负债} $
6. 现金流量比率：$ \frac{经营活动现金流量净额}{流动负债} $
   1. 流动负债是期末金额

长期偿债能力比率

1. 资产负债率：$ \frac{负债总额}{资产总额} $
2. 产权比率（股东权益负债率）：$ \frac{负债总额}{股东权益} $
3. 权益乘数：$ \frac{资产总额}{股东权益} $
   1. $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{资产总额}{资产总额 - 负债总额} = \frac{1}{1 - 资产负债率}$
   2. $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{股东权益 + 负债总额}{股东权益} = 1+ 产权比率 $
4. 长期资本负债率：$ \frac{非流动负债}{非流动负债 + 股东权益} $
   1. 反映企业长期资本结构
5. 利息保障倍数：$ \frac{息税前利润}{利息费用} = \frac{净利润 + 利息费用 + 所得税费用}{利息费用} $
   1. 分子中的利息费用---财务费用中的利息费用
   2. 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息
6. 现金流量利息保障倍数：$ \frac{经营活动现金流量净额}{利息费用} $
   1. 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息
   2. 现金流量体现为支付能力
7. 现金流量债务比：$ \frac{经营活动现金流量净额}{负债总额} $
   1. 负债总额是期末金额

营运能力比率

衡量企业资产管理效率的指标。
一般来说，周转次数越多、周转天数越少，周转速度越快，资产的管理效率就越高

1. 应收账款周转率
   1. $ 应收账款周转次数 = \frac{销售收入}{应收账款平均值} $
   2. $ 应收账款周转天数 = \frac{365}{应收账款周转次数} $
   3. $ 应收账款与收入比 = \frac{应收账款平均值}{销售收入} $

   应收账款对应的是赊销，销售收入理论上使用赊销收入，实际上一般直接使用销售收入总额（赊销收入+现销收入），存在高估应收账款周转次数

   应收账款平均值：年初与年末平均值，或各月末的平均值值

   应收账款应按未提坏账准备前的应收账款余额计算

   销售所形成的应收票据应纳入应收账款中

2. 存货周转率
   1. 存货管理-销售成本
      1. $ 存货周转次数 = \frac{销售成本}{存货平均值} $
      2. $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
   2. 变现能力-销售收入
      1. $ 存货周转次数 = \frac{销售收入}{存货平均值} $
      2. $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
      3. $ 存货与收入比 = \frac{存货平均值}{销售收入} $
3. 流动资产周转率
   1. $ 流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{流动资产平均值} $
   2. $ 流动资产周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
   3. $ 流动资产与收入比 = \frac{流动资产平均值}{销售收入} $
4. 经营营运资本周转率
   1. $ 经营营运资本周转次数 = \frac{销售收入}{经营营运资本平均值} $
   2. $ 经营营运资本周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
   3. $ 经营营运资本与收入比 = \frac{经营营运资本平均值}{销售收入} $

   运用经营营运资本赚取收入能力

5. 非流动资产周转率
   1. $ 非流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{非流动资产平均值} $
   2. $ 非流动资产周转天数 = \frac{365}{非流动资产周转次数} $
   3. $ 非流动资产与收入比 = \frac{非流动资产平均值}{销售收入} $
6. 总资产周转率
   1. $ 总资产周转次数 = \frac{销售收入}{总资产平均值} $

   $ 总资产周转次数 = 流动资产周转次数 \times 流动资产占资产总额比 $

   1. $ 总资产周转天数 = \frac{365}{总资产周转次数} $

   $ 总资产周转天数 = \sum 各单项资产周转天数 $

   1. $ 总资产与收入比 = \frac{总资产平均值}{销售收入} $

   $ 总资产与收入比 = \sum 各单项资产与收入比 $

盈利能力比率

1. 销售净利率：$ \frac{净利润}{销售收入} $
   1. 销售净利率越高，盈利能力越强
   2. \(毛利率 = \frac{销售收入 - 销售成本}{销售收入}\)
   3. \(成本率 = \frac{销售成本}{销售收入}\)
2. 总资产净利率：$ \frac{净利润}{资产总额} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} = 销售净利率 \times 总资产周转次数 $
   1. 总资产净利率是提高权益净利率的根本动力

3. 权益净利率：$ \frac{净利润}{股东权益} = \frac{净利润}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} $
   $ 权益净利率 = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数$

   权益乘数反映财务业绩，达到一定程度，存在上限

   总资产净利率反映经营业绩，提高权益净利率根本动力来源于提高总资产净利率

市价比率

1. 市盈率：$ \frac{每股市价}{每股收益} $
   1. $ 每股收益 = \frac{净利润-优先股股利}{流通在外普通股加权平均股数} $
2. 市净率：$ \frac{每股市价}{每股净资产} $
   1. $ 每股净资产 = \frac{普通股股东权益}{流通在外普通股股数} = \frac{股东权益-优先股权益}{流动在外普通股股数} $
   2. $ 优先股权益 = 优先股的清算价值 + 全部拖欠的优先股股利 $
3. 市销率：$ \frac{每股市价}{每股销售收入} $
   1. $ 每股收入 = \frac{销售收入}{流通在外普通股加权平均股数} $

杜邦分析 ★★★

1. 杜邦分析体系核心公式
   \[ 权益净利率 = \frac{净利润}{股东权益} = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数 \]

   一般经验上讲，销售净利率与总资产周转次数呈现反向关系，如制造业，提高产品附加值，提升销售净利率，需要加大投入，从而总资产周转次数降低；如零售业，销售净利率较低，但周转较快，总资产周转次数高。

   总资产净利率和财务杠杆负相关

   销售净利率和总资产周转次数反映企业经营战略

   权益乘数反映企业财务政策

2. 局限性
   1. 分子分母口径不一致
   2. 未区分经营损益和金融损益
   3. 未区分金融负债和经营负债
3. 管理用财务报表
   1. 管理用资产负债表
   2. 管理用利润表
   3. 管理用现金流量表

利息费用 = 金融负债利息费用 - 利息收入 + 金融资产减值损失 - 金融资产公允价值变动收益 - 金融资产投资收益

资本支出 = 净经营性长期资产增加 + 折旧与摊销

改进后杜邦分析 ★★★

\(权益净利率 = \frac {净利润}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润-税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{净经营资产}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{股东权益 + 净负债}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times （1 + \frac{净负债}{股东权益}） - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 \times (1 + 净财务杠杆) - 税后利息率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + （净经营资产净利率 - 税后利息率）\times 净财务杠杆\)

\(经营差异率 =净经营资产净利率 - 税后利息率\)
\(杠杆贡献率 = 经营差异率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率\)

财务预测的方法 ★

销售百分比法 ★★★

前提条件：经营资产与经营负债随销售收入同比例变化；经营资产和经营负债占销售收入的百分比稳定不变

确定资金总需求：\(净经营资产增加 = 预计净经营资产合计 - 基期净经营资产合计 = 经营资产增加 - 经营负债增加\)

\(经营资产增加 = 销售收入增加 \times 经营资产销售百分比\) = \(基期经营资产 \times 销售收入增长率\)

\(经营负债增加 = 销售收入增加 \times 经营负债销售百分比\) = \(基期经营负债 \times 销售收入增长率\)

\(净经营资产增加 = 基期净经营资产 \times 销售收入增长率\)

1. 内部资金利用
   1. 增加留存收益： \(预计销售收入 \times 预计销售净利率 \times （1 - 股利支付率）\)
   2. 可动用的金融资产
2. 外部资金需求
   1. 增加金融负债
   2. 增加股本
3. 计算步骤
   1. 确定销售百分比

   2. 根据销售增长率测算外部融资额

      \(外部融资额 = 净经营资产增加 - 可动用的金融资产 - 留存收益的增加\)

   3. 测算外部融资销售增长比

      \(外部融资销售增长比 = \frac{外部融资额}{销售收入增加额}\)

   4. 名义销售增长率（销售收入增长率）

      \(名义销售增长率 = （1 + 实际销售增长率） \times (1 + 通货膨胀率) - 1\)

      名义销售增长率：销售收入增长率

      实际销售增长率：销售量增长率

外部融资额 = 销售收入的增加 ?? 经营资产销售百分比 ? 销售收入增加 ?? 经营负债销售百分比 ? 可动用金融资产 ? 预计销售收入 ?? 预计销售净利率 ?? (1 ? 股利支付率)

增长率与资本需求的测算 ★★★

完全依靠内部资本实现销售增长---内含增长率

1. 无外部融资额
2. 无可动用金融资产

经营资产销售百分比 ? 经营负债销售百分比 ? （1 ? 销售增长率） ? 销售增长率 ?? 预计销售利润率 ?? （1 ? 股利支付率） = 0

销售收入的增加 ?? 经营资产销售百分比 ? 销售收入增加 ?? 经营负债销售百分比 ? 预计销售收入 ?? 预计销售净利率 ?? (1 ? 股利支付率) = 0

预计增长率 > 内含增长率，需要外部融资

预计增长率 < 内含增长率，无需外部融资

预计增长率 = 内含增长率，外部融资额为0

主要依靠外部资本实现销售增长

按股东权益增长比例增加借款实现平衡增长---可持续增长率

1. 不发行新股（不回购股份）---股东权益增加，完全依靠内部利润留存实现，股东权益增加=利润留存增加
2. 不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）---净利润增长率=销售收入增长率；销售收入增长率=资产增长率
3. 财务政策不变（不改变资本结构和利润留存率）---资产增长率=负债增长率=股东权益增长率；利润留存增长率=净利润增长率

\(可持续增长率 = \frac{股东权益增加}{期初股东权益} = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期初股东权益}\)

\(可持续增长率 = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益 - 本期净利润 \times 利润留存率}\)

\(可持续增长率 = \frac{\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}}{1-\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}} = \frac{权益净利率 \times 利润留存率}{1-权益净利率 \times 利润留存率}\)

\(可持续增长率 = \frac{销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}{1 - 销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}\)

(1)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率本年与上年相同
\(上年可持续增长率 = 本年可持续增长率 = 本年实际增长率\)

(2)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年提高
\(上年可持续增长率 < 本年可持续增长率\)

(3)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年下降
\(上年可持续增长率 > 本年可持续增长率\)

权益乘数上升，资产增长率大于权益增长率（可持续增长率），由于资产周转率不变，销售收入增长率（实际增长率）大于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

资产周转次数上升，销售收入增长率（实际增长率）大于资产周转率，由于权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）大于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

销售净利率上生，净利润增长率大于销售收入增长率（实际增长率），由于总资产周转次数不变和权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）等于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

利润留存率上升，留存收益增长率大于净利润增长率，由于销售净利率不变，净利润增长率等于销售增长率（实际增长率）由于总资产周转次数和权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）等于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

思维导图