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若干行业利差专题研报的阅读笔记
行业利差 = 各行业内个券与同评级、同期限中票收益率曲线的利差,最后对同一行业求平均。
个券利差 = 个券估值 - 基准收益率
行业利差 = \(\sum\) 个券利差 / 样本量
行业利差反映的是不同行业信用资质的差异。
个券收益率减去同券种、同等级、同期限的基准收益率,最后平均求得该行业信用利差。
例如有 M 年期 AAA 级 X 行业的 A 券,那么 A 券利差 = A 券到期收益率 - M 年期 AAA 级中票到期收益率。
在实践中每个券的剩余期限不同的,例如一个剩余期限为 A 年的钢铁行业 AAA 级中票,但市场上并不存在该期限的中票收益率曲线,但存在 B 期限和 C 期限的曲线,这时可采用线性插值法近似测算该期限的收益率曲线。
个券信用利差 = 个券收益率(中债估值) - 基准收益率(同期限国开债收益率)
个券超额利差 = 个券收益率(中债估值) - 基准收益率(同期限、同外部评级、同券种、同交易场所的整体收益率【使用中债 / 中证曲线】)
例如:某 AA+ 中票个券超额利差 = 个券中债估值收益率 - 中债中短票(AA+)曲线上与该券同期限的收益率。
非标准期限的处理:使用收益率曲线底层数据,期限可精确至 0.01 年。若仍无法满足部分非标准期限,则使用线性插值计算非标准期限的收益率。
产业债初始筛选范围:短融、中期票据、企业债、非私募的公司债,从中剔除城投债。
城投债初始筛选范围:短融、中期票据、企业债、非私募的公司债,从中选出城投债。
进一步筛选,剔除:
分组完成后计算每个组的
最后输出 \(2 \times 3 = 6\) 种结果:
信用利差的基准:国外信用利差的计算通常选取同期限的国债收益率作为基准,由于国债收益率存在免税的问题,所以国内采用同期限的国开债收益率作为计算信用利差的基准。
行业利差的基准:以中债登提供的中短期票据到期收益率为基准。
选取中票为样本:
个券行业利差 = 个券中债估价收益率 - 基准收益率
行业利差 = \(\sum\) 个券行业利差 / 样本数(也可以考虑中位数)
采用线性插值法近似测算出不同代偿年限对应的标准券收益率作为不同个券的基准收益率。例如,对于一只 AA 评级剩余期限为 3.7 年期的债券,首先找出 AA 评级 3 年期和 AA 评级 4 年期中债中短期票据到期收益率,通过线性插值法计算出 AA 评级 3.7 年期的标准值,用个券的中债估价收益率与之相减,从而得到个券的行业利差。
原文:https://www.cnblogs.com/xuruilong100/p/9602005.html