理财学习丨《指数基金投资指南》读书笔记

引言

在知乎上看过一些定投指数基金的回答，对理财和定投萌生了兴趣，自己定投了小半年，但这方面的知识基本是碎片化的。看到有人推荐这本书，本书的作者是雪球的大V银行螺丝钉，我们自然不能盲目相信所谓的大v，要带着批判性的眼光来看。读完后，虽然这本书的定位是扫盲，但给我们普及了很多概念和方法，虽然不是专业书籍，但也比知乎上很多高赞回答或者微信公众号的理财班靠谱。在这个读书阶段还是要踏实学习，并不敢妄想什么财务自由，但是培养自己理财的概念是很有意义的，这是值得长期学习的。

本书可在微信读书上在线阅读。

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基本概念

资产和财务自由

• 能生钱的是资产、不能生钱的是消费。
• 现金不是资产，要用现金买资产。
• 财富自由：不依靠工作，用资产获得足够收入。
• 如何实现财务自由：理性消费、积累资产、节约本金。

收益率最高的资产

• 区分能否产生现金流的资产
• 产生现金流的资产，其价格取决于现金流的大小和稳定性；不能产生现金流的资产，价格取决于供求关系。
• 产生现金流的资产收益率通常更高，其现金流越高，长期收益率更高。
  • 股票>长期债券>短期债券>黄金

复利

• 复利公式：\(投资期末资金=最初本金\times(1+年复合收益率)^{投资年数}\)

指数基金

• 基金是篮子，装入了各种资产，使普通人可用小份资金投资资产。
• 巴菲特极力推崇指数基金：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。

指数基金简介

指数和点数

• 指数是一种选股规则，按照规则挑选出一篮子股票，并反映股票的平均价格走势。
  • 沪深300指数：上海和深圳债券市场选取300只A股作为样本；其具有良好的市场代表性。
• 指数点数：指数背后公司的平均股价。长期看，指数点数不断上涨。
  • 沪深300在2004/12/31从1000点到2017/6/30的3666.8点
  • 港股的恒生指数从1964的100到2017/6/30的25764.58点

指数公司

• 开发指数的机构有证券交易所和指数公司。

• 国内三大指数：上交所的上证系列（上证3000点），深交所的深证系列，中证指数公司的中证系列指数。

• 美国三大指数：交易所的纳斯达克指数和标普500指数、指数公司的道琼斯指数。
• 中国香港：恒生公司的恒生指数和H股指数。

• 其他：摩根士丹利的MSCI指数。

指数基金

• 指数基金：基金公司开发的基金产品，依照指数买入股票。

• 指数规则公开，各家公司开发对应的指数基金。

• 不同于股票基金，指数基金以指数作为模仿，不依赖基金经理的个人决策；其收益取决于指数表现。

指数基金好处

• 长生不老：指数基金通过吸收新公司替换老公司，指数寿命与国家寿命等同。
• 长期上涨：每年赚的钱不断投入生产，带来更多盈利，从而利滚利，推动指数上涨。
  • 不能看指数点数投资，指数不断上涨，相当于刻舟求剑。
• 基金成本低：管理费和托管费低。
  • 国内主流指数基金费率管理费0.6%，托管费0.1%；美股费率更低
• 规避风险：
  • 股黑天鹅风险：如乳制品”三聚氰胺“，对指数基金几乎无影响。
  • 本金永久损失：如诺基亚破产。
  • 风险风险：不存在内幕、利益输送。

适合普通投资者

• 美国401k养老计划：上班族拿出一部分收入投入到养老计划中，将压力从企业转移到员工上。401k计划很大比例配置了指数基金。
• 股票资产具有最高的收益率，如果想退休后过上体面生活，必须配置股票类资产，因此有必要投资指数基金。
• 年复一年定投指数基金将换来高额回报。

指数基金品种

指数基金分类

• 宽基指数：不限制行业，如沪深300
• 行业指数：限制投资行业。

宽基指数基金

【市值】上证50（000016）

• 上交所挑选沪市规模最大、流动性好、最具代表性的50只股票；基准日期：2003/12/31；发布日期：2004/1/2。
• 走势图：总体上涨；三轮明显牛市：2006-2007、2009和2015；经常暴涨暴跌。

• 特点：

  1. 大盘股为主：规模最小350多亿，规模最大有万亿级别，又叫蓝筹股。

     

  2. 只有上交所，没有深交所。

Note

指数基金交易渠道分为场内和场外基金，场是指证券交易所；

申购：购买指数基金；赎回：归回基金份额获得现金。

场外基金只有申购赎回；场内基金除了申购赎回，还可以把基金份额放在证券市场中交易即买入卖出，在证券交易所进行。

场内基金有两种：ETF基金（交易型开发式指数基金：上市交易的指数型基金）和LOF基金（上市型行开放式基金）。ETF基金只能通过股票交易软件交易，而LOF还可以像场外基金通过申购赎回交易。

指数基金由于成立时间不同单价可能不同，但其涨幅一致。

避开规模较小指数基金：清盘概率大，规模考虑一亿以上。

【市值】沪深300（000300/399300）

• 中证指数公司开发的从上交所和深交所挑选规模最大、流动性最好的300只股票。市场规模占到国内股市全部规模60%以上，最具代表性。

• 走势图

  

• 特点：大盘股为主，兼顾上海和深圳。范围广，更具代表性。

Note

• 挑选指数基金两种思路：费用最低、误差最小；增强型指数基金。

• 增强型指数基金：在追踪指数基础上操作赚取超额收益；一般不公开，存在一定风险；
• 联接基金：场外基金，投资对应的场内指数基金实现复制指数。
• 基金公司成立ETF同时也会成立对应的ETF联接基金。

• 联接基金整体费率同ETF基金。

【市值】中证500（000905/399905）

• 排除沪深300的300家公司和将近一年日均总市值排名前300的企业，在剩下公司中选择日均总市值排名前500的企业。

• 走势图

  

• 特点：中型上市公司为主；沪深300基本包含上证50，但中证500和沪深300无重合股票。

【市值】创业板

• 小公司达不到主板（上交所和深交所）上市条件，国家为其提供的门槛更低的市场。

Note

主板上市：上市公司必须达到最近3个会计年度净利润为正并且累积超过人民币3000万元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。

二版市场：创业板，2009/10/30正式上市；目的为中小型企业/创业型企业/高科技产业公司提供一个上市融资渠道；长期经营风险高于主板上市公司。

• 相关指数：含创业板综指和创业板指数（50），只有创业板指数（50）主要被开发成指数基金。

  1. 创业板综指（399102）：衡量创业板全部500多家企业的股价平均表现。

  2. 创业板指数（399006）：衡量创业板最主要100家企业的平均表现

  3. 创业板50指数（399673）：从创业板指数中挑选出流动性最好的50家。

• 创业板指数走势图：2010/5/31日1000点开始，2010-2014，下跌/平缓；2015牛市；2016下跌

  

• 特点：公司规模小，中小型为主；未进入稳定器，创业板整体盈利低；容易暴涨暴跌。

Note

前面的上证50、沪深300、中证500、创业板都是市值加权。

市值加权：例如一只指数包含50只股票，总市值2万亿，其中有一只市值1000亿，另一只800亿。那1000亿市值的股票，在这个指数中占比就是5%；而800亿的股票，在这个指数中占比就是4%。这个4%、5%就是权重，这就是市值加权。

策略加权：按照股息率决定权重；股票市值规模小但股息率可能高。

股息：股票会发放现金分红：业绩好的公司每年从净利润中拿出一部分现金分红回馈股东；高现金分红的股票持有平均收益率更高。

【策略】红利指数

• 通过持有几十只现金分红最高的股票获得更高收益；股息分红也是长期上涨的；各家指数发布商有发布基于红利策略的指数如：

1. 上证红利指数（000015）：最老牌红利指数，上交所过去两年平均现金股息率最高50只股票，大盘股为主；从2004/12/31日1000点开始，其走势图：

1. 中证红利指数（上000922和深399922）：中证指数公司编制，从上交所和深交所挑选过去两年平均现金股息率最高的100只股票；可选面更广，从2004/12/31日1000点开始，其走势图：

1. 深证红利指数（399324）：对应上证红利，专门投资深交所高现金股息率的40只股票；于2002/12/31的1000点开始。

2. 红利机会指数（CSPSADRP）：标普公司围绕A股开发的红利指数，在传统红利指数上增加筛选；

   • 传统红利指数只挑选高股息率，而红利机会指数有三个要求：过去3年盈利增长必须为正；过去12个月的净利润必须为正；每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%。在此基础上筛选出股息率前100的股票。

   • 好处：长期分红能力更强，限制指数行业占比。

• 特点：
  1. 高股息率，熊市更有优势：现金分红不受股价涨跌影响，熊市分红能购买到比牛市更多的股票份额。
  2. 持续发放现金股息的公司更可靠：稳定、波动低。
  3. 提供分红现金流：除了现金分红，还可以以基金分红发放给基金持有者。

【策略】基本面指数

• 策略加权指数除了高股息率的红利指数还有基本面指数。基本面好则权重高。

• 基本面一般从4个维度衡量：

  1. 营业收入：公司过去5年营业收入平均值
  2. 现金流：公司过去5年现金流平均值
  3. 净资产：公司在定期调整时净资产
  4. 分红：过去5年分红总额平均值

• 举例：一个公司营业收入100亿元，那就用它除以全部样本公司营业收入之和。这样得到一个百分比。用同样的方法计算出现金流、净资产、分红所占的百分比。这四个百分比求平均数，再乘以10000000，就得到了这个股票的基本面得分。

• 中证基本面50指数（000925/399925）：按照基本面从大到小取前50，其走势图

  

• 特点：公司规模大，越占优势；基本面50指数基本挑选出大盘股，类似上证50，不过更全面。

【策略】央视财经50指数（399550）

• 除了股息率加权、基本面加权还有专家加权；该指数是深证指数和央视财经频道联合推出。从2010/6/30的2563点开始。

• 选股方式：央视财经50指数是由中央电视台财经频道联合五大高校，包括北京大学、复旦大学、中国人民大学、南开大学，以及中央财经大学，以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”5个维度为考察基础，结合专家评审委员会与50家市场投研机构的投票，并由中国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司从财务与资信评级两个角度进行评定，在A股市场上遴选出50家优质上市公司组成其样本股，再经深圳证券信息有限公司对五个维度进行权重优化，编制成央视财经50指数，共50只样本股，每个维度各10只。

  美国的标普500指数也是专家评委委员会选股指数

• 特点：选股规则不透明；专家会综合考虑，大小盘兼具；行业分布均匀。

【港】恒生指数

Note

QDII（合格境内机构投资者）基金是拿人民币投资中国香港、美国市场的基金品种；境外市场非人民币交易，可一定程度上抵御人民币汇率风险，但人民币升值也会有损失。

投资QDII基金还需要承担额外的政策风险，如无法将人民币换为外币。

• 除了上交所、深交所，还有港交所。香港回归前就有几十年证券交易历史了，比A股历史还要长。2015全球交易所排名如下

• 恒生指数（HSI）：1964的100点开始，在中国香港上市公司中规模最大的50家企业，含中国移动、腾讯，类似上证50指数。

• 特点

  1. 香港历史悠久，成熟开放

  2. 上市公司与内地紧密相关，投资者以境外为主：历史遗留问题

     Note

     港股会受境外市场牵连，如1987/10/19美股崩盘，但长期仍是上涨；

     境外投资者投资或撤资会体现在港股的价格波动上，国家开通沪港通和深港通后，内地资金开始夺回港股定价权。到2015年，内地投资者交易量在港股中的占比提升到了21.9%，仅次于欧洲（34.2%）和美国（22.5%），但港股仍然是以欧美为主。

     港股通：港股通是互联互通的一部分，也是中国金融业的一次大创新。在港股通之前，境外投资者很难直接投资A股市场，内地投资者想要走出去也困难重重。港股通于2014年成立，开通港股通后，个人投资者可以很方便地投资中国香港股票市场的股票。港股通初期以恒生指数和恒生中国企业指数的成份股为主，因为这些指数的成份股相对可靠，遇到风险的概率较小，后期也逐渐扩展到香港中小盘股。

     

  3. “老千古”风险大，普通投资者最好选择港股指数基金。

     老千古是指钻政策的空子，利用股票市场为自己牟利。

• 恒生指数在中国香港有对应的指数基金如盈富基金，在香港本地可投资的恒生指数基金；但目前不能通过港股通投资，投资相对麻烦，投资门槛高。

【港】H股指数

• H股指内地注册，香港上市的公司；为了衡量这些公司股票的表现，恒生指数公司编制了恒生中国企业指数即国企指数，又称H股指数。

• H股最初只有10只，从2000改版挑选40只沿用至今，2017上半年发起调研，目前还没有消息。

• H股指数误会

  1. 国企指数是投资国企：并没有限制投资国企。
  2. H股指数就是恒生指数：恒生指数挑选的是香港的公司；H股指数（恒生国企指数）挑选的是H股。两者有重合，因为有的H股规模大；2000年前，恒生指数中主要是香港股票，现在H股占了大半，得益于内地经济发展。

• 走势图

  • 2000年2000点起步，2000-2007年，随着内地高速发展， H股创下纪录。
  • 2007之后H股一路阴跌到2016触底。

  

• 特点
  1. 内地公司在境外的代言人：境外投资者难以投资A股，但可以随意投资H股；巴菲特2003/4买入中国石油H股。
  2. 与内地经济紧密香港，以境外投资者为主：欧美市场大幅波动会对H股产生影响。2016英国脱欧。
  3. H股与A股亲密关系：H股背后的公司很多也在A股上市。如H股指数和上证50重合度很高，但投资群体截然不同。

【港】上证50AH优选指数

• H股和A股关系紧密，虽然涨幅不同步，但背后是同一家公司，长期将会保持一致。若A股和H股差价过大，则便宜的那个未来收益更好。买入AH股中相对便宜的那个，卖出相对贵的那个。

• 特点

  1. 成分股与上证50相同。异同如下

     上证50指数：27只纯A股+23只同时具备A、H股的公司中的A股。

     50AH优选指数：27只纯A股+23只同时具备A、H股的公司中相对更便宜的那一类。

     H股指数：17只纯H股+23只同时具备A、H股的公司中的H股。

  2. 成分股入选50AH时，同时具备A和H股，选便宜的。

     选股规则：

  3. 每月第二个周五，进行一次轮动，轮动规则：

     1）A股价格/H股价格>1.05，说明A股贵，如果持有A股，则换成H股。

     2）A股价格/H股价格<1，说明A股便宜，如果持有H股，则换成A股。

     3）如果A股价格/H股价格介于1～1.05，则不轮动。

     每隔一段时间，A和H股之间的折溢价呈周期性变化

【美】纳斯达克100指数（NDX）

• 纳斯达克规模最大的100家企业，从1985的100点到2017/5/31的5788点，其历史走势图，1995-2001遭遇了互联网泡沫，随之暴跌；2008年经济危机后快速回复。

  

• 特点：大多数公司已经有了核心竞争力和稳定的现金流收入，不再像2000年那样同质化严重且没有盈利能力。以技术类公司为主，这就是纳斯达克100指数最大的一个特点，它包括了全世界规模最大的一批信息技术类公司。

• 风险：外汇额度不够导致暂停申购，投资美股的QDII指数基金因为基金公司美元额度不足经常暂停基金申购，因为每家基金公司美元额度有限。

【美】标普500指数（SPX）

• 美国影响力最大的股票指数，美国传统经济代表，类似于沪深300，巴菲特多次推荐。

• 选股规则：500只成分股，以大盘股为主，大公司占90%，中型公司10%。不单纯按公司规模选股，但入选要求是某个行业前面的领导者。因此标普500是带有主观判断的蓝筹股指数，类似央视50指数。

• 走势：从1941/10点到2017/5月的2400点。

  

• 指数基金：美国最大的标普500指数基金SPY，单只规模2000多亿美元，国内规模最大只有279亿人民币，可看到国内起步较晚。

其他指数基金

• 上证综指（000001）

  • 经常听到的上证3000点、6000点；综合指数反映了上交所所有股票走势。
  • 从1990/12/19的100点到2017/5的3100点。历史走势

  

  • 指数基金：股票数量太多，无法完全跟踪；通过抽样挑选股票，近似拟合。

• 中证100指数（000903）

  • 中证指数公司从沪深300指数中挑选出规模最大的100只股票，相比上证50，更加全面。

• 中证800指数（000906）

  • 中证800指数（大中盘股）=沪深300指数（大盘股）+中证500（中盘股）

• 中证1000指数（000852）

  • 投资小盘股，除去中证800指数之外的最大1000只小盘股。

• 中证全指（399985）

  • 覆盖A股全部市场的股票，除了亏损严重公司和上市不足3月新公司。

等权重指数

• 市值加权：上证50、沪深300；策略加权：红利指数；等权重指数则是分配给每个成分股完全相同的权重。例如一个等权重指数基金有100只成份股，1亿的规模，那它就会每个成份股买100万。初始相同，但随发展一段时间后不同，因此每隔一段时间会强制平衡。
• 特点
  • 避免部分股票指数占比过高
  • 流动性差，受限于流动性最差的成分股。因此规模受限，主要是小型指数基金采用。

价值指数

• 类似基本面加权，但采用其他四个估值指标：市盈率、市净率、市现率和股息率。这类股票又称价值型股票。国内不多，规模不大。

行业指数基金

• 行业指数基金：专门投资某个行业的基金，投资风险更高，不仅考虑投资价值，还要考虑不同行业自身特点和发展阶段。投资难度比宽基指数要高出不少。但能丰富投资品种，起到补充作用。

• 行业划分

  • 摩根士丹利和标普在2000年联合推出全球行业分类标准GICS，将行业分为10个一级行业，24个二级行业和67个子行业，并建立行业指数；我国行业指数也按照该标准。

    材料：金属、采矿、化学制品等。

    可选消费：汽车、零售、媒体、房地产等。

    必需消费：食品、烟草、家居等。

    能源：能源设备与服务、石油天然气等。

    金融：银行、保险、券商等。

    医药：医疗保健、制药、生物科技等。

    工业：航空航天、运输、建筑产品等。

    信息：硬件、软件、信息技术等。

    电信：固定线路、无线通信、电信业务等。

    公共事业：电力、天然气、水等。

  • 另一种划分行业方式，按照某个特定主题划分如养老行业、环保行业、军工行业、健康行业、互联网行业等。

• 投资什么行业

  一、容易赚钱的行业

  • 中证800一级行业指数：把沪深300+中证500的800家企业划分成10个一级行业指数。从2004/12/31的1000点开始，到2017/5/31收盘。投资医药和必须消费股，在A股更容易赚钱。

    

  • 美股业绩前20

    

  • 为何必须消费和医药更赚钱

    1. 市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需求小，能获得大量的自由现金流，只有容易形成这些条件的行业，才能比较容易的赚钱。可口可乐和茅台满足上面需求。
    2. 二级市场投资企业还要加一个条件：企业愿意回馈股东，而不是乱花钱。

  强周期性行业

  • 在强周期性行业底部买入，顶部卖出能获得不错的收益。如巴菲特投资中国石油。

【优秀】必须消费

• 必须消费行业：又称日常消费行业、主要消费行业。指维持我们日常生活所需的各种消费品，如饮料、农副食品等。

• 特点：需求最稳定，无论经济情况如何，日常消费不可缺少。巴菲特最喜欢的行业之一。

• 指数
  • 上证消费指数：从上交所挑选必需消费行业公司。
  • 上证消费80指数：从上交所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。
  • 中证消费指数：从中证800，即沪深300和中证500中挑选必需消费行业公司。
  • 全指消费指数：从所有上市公司中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最广。

【优秀】医药业

• 每个人离不开生老病死，该需求不会因为经济不景气、自然灾害等原因减少。如日经指数的医药指数。
• 特点：具有价值的避险板块。即使宏观经济不好，医药行业整体表现也好于宏观经济。美国的医药涨幅是标普500的两倍，我国表现更突出。
• 指数
  • 中证医药指数：又称中证800医药指数，是从中证800指数中挑选医药行业。
  • 中证医药100指数：挑选了100家大型医药股，每只股票买入相同的金额。
  • 上证医药指数：只投资上交所的医药行业公司。
  • 全指医药指数：从整个A股中挑选医药行业，它覆盖的医药公司是最全的。
  • 细分医药指数：挑选了医药行业细分领域的主要公司。
  • 300医药指数：挑选了沪深300指数里的医药行业公司。
  • 500医药指数：挑选了中证500指数里的医药行业公司。

【优秀】可选消费

• 可选消费是指有钱才会消费的，可以提升生活质量，但不是刚需。如高档手机、汽车、大家电。
• 特点
  • 需求比必须消费弱，有更强的周期性。
  • 受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升：如影视业。
  • 可选消费的升级换代特性：80年代三大件、90年代彩电，若跟不上消费升级换代，企业会衰落。因此存在投资风险，普通消费者可以投资可选消费行业指数。

【优秀】养老业

• 养老业并不是标准的行业划分，他是概念性的，是多行业混合的产业。其覆盖了医疗保健、信息技术、日常消费、可选消费，甚至保险公司等金融行业。
• 中证养老产业指数：影响力最大，含80只成分股，等权重指数。
  • 挑选规则：先保证各子行业龙头入选，再按市值挑选。

【周期】银行业

Note

目前国内上市金融公司主要以银行、保险、证券为主，“金三胖”。

• • 例如，银行可以以3%的利率从储户手里收集钱财，然后以6%的利率贷给企业。贷款的利息就是利息收入，支付的3%就是利息费用。
  • \(银行收益=利息收入+非利息收入-利息费用-风险准备金=利息收益+非利息收入-风险准备金\)
• 银行周期性受宏观经济影响较大：当经济处于下行周期，客户还款质量下降，风险准备金增加，同时国家也要降息来刺激经济，所以银行利差收益减少，风险准备金增加，银行效益就会变差。当经济好转时，国家要给经济降温，客户还款质量也变好了，银行效益就会变好。因为经济周期一直在波动，所以银行也会周期往复。
• 银行地位特殊
  • 银行永远在国家监督之下；享受国家信用，同时付出一部分自由。
  • 银行没有天花板：无论哪个行业，都需要资金，永远无法满足。
  • 国家调节经济的工具。基准利率和存款准备金率；通过基准利率调节企业的负债成本，通过存款准备金率调节银行可以用于放贷的资金量。必要的时候，银行也可以从国家低成本地获取流动性，来解决流动性危机。
• 银行的差异性：体现在风险的控制上。在经济景气周期，所有银行都在赚钱，都在扩张业务，看起来差不多。但是进入经济下行周期，风控能力强的银行计提更少的风险准备金，利润波动小，周期性小，能实现稳健的收益增长。不同风控能力的银行长期增长能力有天壤之别，经历过几个周期后差距就非常明显了。
  • 注重利差收益的银行：努力降低存款成本（利息费用率），同时严格把控贷款客户质量，努力将业务布满在不同的地区，分散贷款的风险，降低风险准备金费用。如富国银行、存款立行，贷款兴行。
  • 依赖区域经济发展的地区性银行：由于业务比较集中在一个地区，因此地区性银行的资产质量、业务量与当地经济的发展情况、当地居民的金融习惯高度相关。如果当地经济发展良好，或者说居民偏爱储蓄、诚信良好，那么银行的资产质量会非常高，相应地，风险准备金会比较小。如北京银行。
  • 注重非利息收入的银行：依赖利差收益的用户不可避免受经济周期影响，在经济下行周期，要大幅增加风险准备金，利润大降；而非利息收入可以降低银行的周期性波动。如兴业银行。还有资产证券化、互联网银行。
• 指数
  1. 投资上证50指数、基本面50指数、H股指数、50AH优先指数等指数基金，其中包括了很多银行股。
  2. 专门投资银行业：中证银行指数。

Note

分级基金由三部分组成：母基金（普通指数基金）、分级基金A份额（债券型）：获得固定收益、B份额（杠杆型）：获得更高收益，风险也大。

国家限制了A份额和B份额的投资门槛，需要由30w元以上资金才能投资。

【周期】证券业

• 周期之王，主要收入来源是交易费用；证券行业业绩与牛熊市相关性非常大，取决于市场行情。在牛市上半段可以获得最大的业绩提升。

• 走势：2015牛市，上涨3倍；牛市过后，跌幅业明显。

  

• 特点
  • 不适合长期持有，因为证券行业充分竞争，券商服务同质化严重，导致全身行业基本面和股价走势高度趋同。券商主要收入——佣金会因为没有核心竞争力和互联网金融冲击而降低。
  • 资产质量风险不大，享受强周期性。

• 中证全指证券行业指数（399975）

【周期】金融业

• 保险公司主要是中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险4家，数量较少，因此没有纯粹的保险行业指数基金。金融指数基金则包含了保险行业。
• 金融行业指数基金分为两类
  • 包含银行、证券、保险3个子行业的金融指数基金。
  • 不包含银行的非银行业指数基金。
• 金融行业指数
  • 上证180金融行业指数：上交所的上证180指数中的金融行业，不含深交所。
  • 沪深300金融行业指数：沪深300指数中的金融企业。
  • 全指金融行业指数：上海和深圳两个证券交易所的金融企业，由于金融企业几乎是大型公司，几乎被沪深300覆盖，因此沪深300和全指金融表现接近。
• 非银金融行业指数：大约40%是保险公司，60%是证券公司。
  • 沪深300非银指数：沪深300指数中，排除掉银行股后的金融企业。

【周期】地产业

• 建造房地产的企业，不是买卖房子。当人均居住面积到达一定程度，地产行业周期性大大增强。
• 指数
  • 中证800地产指数：沪深300和中证500中地产企业。
  • 国政地产指数：近似看作全指地产，投资A股全部地产企业。
  • 地产等权指数：每家地产买一点。

其他行业指数

• 军工业（399967）：跟国防军事相关；我国跟发达国家相比还有差距，须着重发展；受国家政策影响大，投资难度高。中证军工指数。

• 环保行业（000827）：政策驱动的行业，国家决心大力发展；中证环保指数。

• 白酒行业（399997）：白酒会随着时间流逝而增值，利润率高；中证白酒指数。

指数基金挑选

• 买什么、卖什么：用价值投资的理念挑选出值得投资的指数基金；

价值投资及估值指标

• 低估值价值投资（巴菲特老师格雷厄姆）+指数基金（指数基金之父约翰博格）

• 现代金融学之父——格雷厄姆的三个重要理论
  1. 价格与价值关系：股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。
  2. 能力圈：要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，而不是什么热门投资什么。能力圈的边界比范围更重要。具备能力圈才能判断出股票的价值
  3. 安全边际：只有当价格大幅低于价值的时候，我们才会买入。

• 价值投资：判断出大致的价值是多少，然后在价格大幅低于价值时买入。如何判断？估值指标和方法。

估值指标

• 市盈率：\(市盈率PE=公司市值P/公司盈利E\)；

  • 对\(公司盈利E\)取不同的值可将市盈率细分为静态市盈率（上一个年度的净利润）、滚动市盈率（最近4个季度财报的净利润）和动态市盈率（预估公司下一年度净利润）。

  • 市盈率背后的信息

    1. 我们愿意为公司获取1元净利润付出多少代价？

    2. 估算公司市值

    3. 市盈率适用范围：流通性好、盈利稳定品种。

• 盈利收益率：市盈率的倒数，\(盈利收益率=E/P\)
  • 我们把一家公司买下来，这家公司一年盈利能够带来的收益率。
  • 盈利收益率越高，公司估值低，越可能被低估。
  • 同样要求流通性好、盈利稳定。
• 市净率：每股股价与每股净资产的比率，即账面价值。\(PB=公司市值P/公司净资产B\)
  • 净资产通俗是资产减去负债，代表全体股东共同享有的权益，比盈利更加稳定，稳定增加。
  • 影响市净率的因素
    1. 企业运作资产效率：\(ROE=净利润/净资产\)；其衡量同样的资产，不同的企业运作它能产生多高的收益；ROE越高，资产运作效率越高，市净率越高。
    2. 资产价值稳定性：有的资产随着时间增值，有的贬值；资产价值越稳定，市净率有效性越高。
    3. 无形资产：有形资产如地皮、矿山等容易衡量；而无形资产如品牌、专利难以衡量。若企业靠无形资产经营，市净率就没有多少参考价值。
    4. 负债大增或亏损。
  • 当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。前面的强周期行业如证券，市盈率和盈率收益率都无法适用，但市净率可以。
  • 特殊时间段，如经济危机导致稳定的宽基指数不稳定也可以用市净率来辅助估值。
• 股息率：\(公司过去一年现金分红/公司市值\)；衡量现金分红收益率，现金分红来自企业的盈利。
  • 股息率与分红率的区别：分子相同，但分红率的分母是总净利润。分红率一般公司预设好，多年不会有改变，而股息率随股价波动：股价越低，股息率越高。
  • 股息率和盈利收益率关系：\(股息率=股息/市值；盈利收益率=盈利/市值；分红率=股息/盈利\)，所以\(股息率=盈利收益率*分红率\)。分红率往往不变，盈利收益率高则股息率高。
  • 股息的作用：无须兜售手中股权，可获得不断增长的现金流；既能长期持有股权资产，又能同时享有现金流收益；不须担心股价波动，每年收取稳定增长的现金分红。
• 查询指数估值
  • 例如上证50指数的市盈率，就是把上证50指数背后所有公司总市值先求和，再把所有公司的总盈利求和。总市值之和，除以总盈利之和，这就是上证50指数的市盈率了。
  • 指数基金可以计算估值，普通股票基金无法计算，因为不公开投资计划。
  • 如何获取：微信公众号、指数官网、金融终端。

盈利收益率法

• 若在盈利收益率高开始定投，长期收益不错；在盈利收益率低时定投，长期收益一般；因此在盈利收益率高时定投，在盈利收益率低时停止卖出，才能赚钱。

• 当盈利收益率大于10%时，开始定投。

• 格雷厄姆认为，满足两个条件就算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。截至2017年5月31日，无风险利率可以参考10年期国债收益率，在3.5%左右。无风险利率的两倍就是7%。所以在中国，这两条规则目前可以合二为一，即：当指数基金的盈利收益率大于10%，我们就可以开始定投；如果盈利收益率低于10%，这个指数基金对我们就没有了吸引力，应该停止定投，对已经定投的份额则选择持有。

• 盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚定持有已经买入的基金份额。

• 当盈利收益率低于6.4%时，分批卖出。

  • 6.4%来自债券基金平均收益。在指数基金的盈利收益率不足6.4%的时候，分批卖出指数基金，换成其他品种。
  • 分批卖出相比一次性卖出可以规避风险。

• 盈利收益率在定投中的作用

  

  1. 即使不使用格雷厄姆的投资策略，我们通过定投也可以在指数基金上取得12%以上的年复合收益率。

  2. 配合格雷厄姆的投资策略，年复合收益率提升了惊人的两倍以上。

• 美联储对盈利收益率法的应用

  • FED模型：用美股\(盈利收益率/十年期国债利率\)，该数值越高，代表股市相对债券市场投资价值越高、未来股市投资收益也越高。
• 盈利收益率法的局限和适合品种
  • 流通性好、盈利稳定。若盈利增速快，盈利波动大的指数基金则不适用。
  • 适用上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和恒生中国企业指数等；恒生指数和H股指数要将盈利收益率打9折后再参考。

博格公式法

• 影响指数基金收益的三大因素：初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率\(PE\)变化、投资期内的盈利\(E\)增长率。
  • \(指数平均股价P=指数平均盈利E\times 指数市盈率PE\)；\(P\)的上涨取决于\(E\)和\(PE\)的变化。
  • 股票投资的另一收入来源：分红，因此要考虑股息率。

• 博格公式：指数基金收益公式

  \(指数基金未来的年复合收益率=投资初期股息率+每年市盈率PE变化率+每年的盈利E变化率。\)

  • 例：一只沪深300指数基金，在过去10年间，如果考虑上每年的现金分红，这只沪深300指数基金上涨了3倍左右。也就是说，10年前买入，始终持有不卖出，投资者可以获得11.7%的年复合收益率。
  • 计算：\(11.7\%=1.86\%（10年前股息率）-4\%（年市盈率变化）+14.4\%（年利率变化率）\)

• 如何博格公式

  • 股息率：最容易获取；越低估，股息率越高。

  • 市盈率：市盈率买入确定，未来如何变化无法预测；但长期市盈率呈现周期性变化。

    首先，要统计一下指数历史市盈率的波动范围；其次，再来看当前的市盈率处于历史市盈率波动范围的哪个位置。如果当前市盈率处于历史较低位置，那么未来市盈率大概率是上涨的。也就是说，可以在市盈率较低的时候买入，这样通过市盈率的变化，未来市盈率大概率会上涨，就能获取正的收益。

  • 盈利：跟国家经济发展有关，若经济景气，盈利增速快；经济不景气，增速放缓。但长期看盈利会上涨。未来盈利的增速我们无法确定。

• 因此我们可以做到以下三点：

  1. 在股息率高的时候买入。
  2. 在市盈率处于历史较低位置时买入。（以上这两点往往是同时发生的。）
  3. 买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高。
• 盈利收益率和博格公式的关系
  • 盈利收益率是市盈率倒数，当盈利收益率大于10%的时候，也就是市盈率小于10的时候。对绝大多数指数来说，市盈率小于10，都是处于历史市盈率波动范围的较低区域，意味着未来市盈率大概率是上涨的。
  • 股息率等于分红率乘以盈利收益率。指数基金的分红率往往长期不变，所以当盈利收益率高的时候，往往也是股息率高的时候。
  • 因此格雷厄姆的盈利收益率法，其实就是寻找“市盈率上涨带来收益”和“初始股息率带来收益”，他是博格公式的快速判断版本。
• 博格公式变种
  • 若盈利下滑或呈周期性变化，市盈率、盈利收益率、股息率都不适用。我们可以考虑博格公式的变种，实用市净率对指数基金继续宁分析。
  • \(指数公司平均股价P=平均净资产B\times 市净率PB\)；股价\(P\)的变化取决于指数市净率\(PB\)变化和公司平均净资产\(B\)的变化。
  • 因此，\(指数基金未来的年复合收益率=每年市净率PB变化率+每年净资产E变化率\)
  • 使用博格公式变种的前提条件：公司盈利不稳定，但要求公司在经营困难时也不会亏损。
  • 该变种公式可以对周期行业如证券分析，还可以在特殊时刻辅助分析宽基指数基金。

• 对于长期亏损的公司，不予考虑。

指数基金估值法小结

• 根据指数公司盈利状态，可以把指数分为四个类别：
  1. 盈利稳定指数（价值指数）：盈利收益率法
  2. 盈利高速增长态势（成长指数）：博格公式法
  3. 盈利处于不稳定或周期性变化，但没有长期亏损记录（周期指数）：博格公式的变种
  4. 长期亏损（困境指数）：不予考虑

• 基金分类及对应方法

  

• 无论是盈利收益率大于10%的品种，还是博格公式法投资估值低区域的品种，本质都是价值投资。

指数基金定投

• 如何买、如何卖

什么是定投

• 定投：定期投资；典型例子：养老保险和社保。
• 定投好处
  1. 不需要很多本金，门槛低，收益高。
  2. 投资时机要求不高，可避免主观情绪干扰。
  3. 分摊成本
• 适合定投的投资者
  1. 典型上班族：有固定收入
  2. 大忙人：无需盯盘
  3. 稳健投资者：降低风险。
  4. 规划未来：零存整取。

制定定投策略

• 确定定投时间和定投金额
• 定投时间：选择固定时间，按月或按周投。
• 定投金额：指数基金投资一轮大约平均3年以上时间；指数基金资金需要几年时间不能动；

价值低估时定投

• 指数基金并不是一直适合定投，采用价值投资理念。
• 价格低估时买入，价格高估时卖出，取得高于普通定投的收益。
• 盈利收益率法+定投
  • 在盈利收益率大于10%的时候坚持定投。
  • 盈利收益率小于10%，大于6.4%的时候暂停定投，继续持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品种。
  • 盈利收益率小于6.4%的时候卖出。
• 博格公式法+定投
  • 在市盈率或市净率处于历史底部区域的时候坚持定投。
  • 市盈率市净率进入正常估值，暂停定投，继续持有；可以定投其他处于底部区域的品种。
  • 当市盈率市净率进入历史较高区域的时候卖出。
• 不始终坚持定投某一指数基金，确保每次定投买入的是“价格低于价值”的品种即可保证长期收益；低估定投可以取得比无脑定投高的收益。
• 改进定投的好处与不足
  • 好处：更高收益、投资风险更低
  • 不足：无法投资不低估的指数基金

定投实操

• 按照操作渠道可分为场内渠道和场外渠道。场内主要通过股票交易软件进行，要开通股票账户；场外有银行、基金公司和互联网平台三类。
• 场外基金不是即时交易，提交交易申请，在交易日下午三点收盘后成交，成交价是当天交易日收盘的基金净值。

• T+2申购，在T交易日申购一只场外基金，按照T日收盘净值成交。但在T+1日才能查询到成功申购的结果，确认申购份额；T+2日才可以对该基金赎回。国内交易时间：9:30-11:30，13:00-15:00；若在节假日申购如周五下午4点，将白白闲置资金数天。

• 两者对比

  

年复合收益率

• 一次性投资收益率

  如果我们买了1万元银行理财，1年后赎回，拿到10500元。那这1万元的收益率如何呢？

  • 计算收益：\(10500-10000=500元\)
  • 计算相对于起始本金收益率：\((500/10000)\times100\%=5\%\)
  • 计算年复合收益率

• 定投总收益率

  • IRR公式计算定期投资收益率；不定期采用XIRR公式。

• 定投长期收益率：不考虑估值，定投的年复合收益率将接近于上涨速度。

定投五个技巧

• 降低交易基金费用：看到基金净值时已扣除管理费和托管费。

  • 交易基金常见费用：申购费、赎回费、买卖佣金、销售服务费、印花税、分红税和所得税。

    1. 申购费赎回费：ETF、LOF可以通过场内申购方式交易，ETF申购门槛高但买卖门槛低。不同品种申购赎回费不同、不同渠道申购也不同、但申购到的场外基金是一致的。赎回费一般不打折，与持有时间有关。分批定投会根据每份基金申购日期来确定持有时间。

    2. 买卖佣金：买卖过程中收取的。

    3. 销售服务费：C类基金免申购费用全免，主要是场外基金。持有一个月以上也不收取赎回费，但会固定收取一定比例的销售服务费0.4%-0.6%，若非频繁申购赎回，不建议C类。

    4. 印花税：起调节股市牛熊作用；在投资者买卖股票交割时券商代为扣收了；股票交易印花税是交易额0.1%；单边收取，买股票不收，卖股票采收。场内基金不需要交印花税。

    5. 分红税：基金分红不需要交税，但基金收到自己持有股份分红时需要交税。持有时间长在分红税上有优势。

    6. 所得税：国内不需要交，美国需要。

  • 总结
    1. 选择费率比较低的场所和场内渠道。
    2. 不要频繁交易，避免较高费用。
    3. 成立1年以上的指数基金，分红税上有优势。

• 正确处理基金分红：除了资本利得，分红也是主要的收益来源。

  • 股息率高的指数对应的指数基金有可能分红。基金分红来自于复制股票所得的现金分红，若基金不分红，得到的现金股息就直接归入基金净值中，也不会丢失。

  • 指数基金分红特点：每年有新分红、随着公司利润上涨而长期上涨。

  • 指数基金会提取发布分红数额及登记日期，完成登记即可获得分红。
  • 场内基金可自行选择分红以现金形式返还还是自动分红再投入。

  • 若指数基金处于低估，我们可以选择分红再投入；否则选择现金投入其他指数基金中。

  分红除权与填权：分红后，指数基金价格下跌。\(分红后的基金净值=分红前基金净值-分红额度\)

  除权后会填权，弥补分红导致的价格下跌。

  • 总结：在指数基金的低估区域，分红适合再投入；而当指数基金不低估的时候，分红可以投入到其他低估的品种上。这样就能把指数基金的分红充分利用起来，获得更高的长期收益。

• 定投频率选择

  • 收益角度：按周定投和按月定投收益查随着定投时间越长，差距越小。
  • 心理角度：急性子定投频率高一些。

• 定期不定额：盈利收益率法
  \[ 每月定投金额=首次低估时定投资金\times(\frac{当月的盈利收益率}{首次盈利收益率})^n \]

• 定期不定额：博格公式法
  \[ 每月定投金额=首次低估时定投自己\times(\frac{首次市盈率}{当月市盈率})^n \]

  • 变体（投入资金会随\(n\)呈几何倍数增长。）

\[ 每月定投金额=首次低估时定投资金\times(\frac{首次的市净率}{当月的市净率})^n \]

用100减去自己的年龄得到的百分比是适合投入到指数基金中的基金比例；更多时候以家庭为单位；投资股票资产比例最好不低于30%。

定制定投计划

定制定投计划

1. 梳理现金流

• 指数基金要有投资3年以上心理准备，构建长期定投计划；

• 记账窍门

  1. 大帐马上记，小帐汇总记。

  2. 保留购物凭证

  3. 收入也要记

• 记账要分析

  1. 避免“面子消费”，把钱花在刀刃上。

  2. 买“必须用的东西”，而不是”可能用得上的东西“。

  3. 避免冲动消费

  • 记账：钱花在哪；分析开销：那些钱可以省；每月收入除去必要开支后剩余资金50%用来定投指数基金。

1. 挑选好基金
2. 构建定投计划
3. 定期检查优化

• 定投计划表

三个定投实例

• 为父母构建养老定投计划
• 自我加薪定投计划：首先年轻上班族，认真工作才是最佳途径！
  1. 钱少也要存，节流为先。
  2. 区分”想要“和”必需“。
  3. 越早投资越好
• 为子女构建教育定投计划

家庭资产配置

• 指数基金适合长期投资，若短期最好用其他资产打理。

货币基金

• 投资安全又具有高流动性货币市场工具的基金；货币市场工具包括期限小于1年的短期国库券、政府公债、大额可转让定期存单、商业本票、银行承兑汇票等。
• 货币市场工具针对大资金量的投资者开放，普通投资者接触不到，具备”高安全性“、”高流动性“，适合短期资金打理。基金公司开发货币基金，汇集投资者的小资金为大资金，参与货币市场中。

根据《货币市场基金管理暂行规定》，我国货币基金投资的主要对象包括：

1. 现金。

2. 1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单。

3. 剩余期限在397天以内（含397天）的债券。

4. 期限在1年以内（含1年）的债券回购。

5. 期限在1年以内（含1年）的中央银行票据。

6. 中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

• 货币基金2003年诞生，并没有流行起来；之后余额宝的诞生改变了货币基金。
  1. 门槛降低：1元即可申购
  2. 申购更方便
  3. 赎回变现快速。
• 货币基金收益
  1. 基金代码（000198）
  2. 货币基金单位净值是1。
  3. 收益率指标：7日年化收益率（按照过去7天收益推算一年收益）、万份基金单位收益（持有1w份货币基金每天获得多少钱）。
• 安全性、流动性和服务比收益更重要。
  • 货币基金虽然安全但不意味着没有风险，面临大额赎回时可能亏损；目前国内大多数货币基金没有亏损。
  • 此外，货币基金的流动性不同；有的赎回2小时到账，有的需要1天。
  • 不同渠道购买货币基金享受的服务不同。如可用余额宝消费。
• 挑选货币基金
  • 日常生活：银行卡活期利率0.35%低，可用信用卡来进行日常消费，银行卡还款。
  • 网购或手机支付
  • 投资资金短期打理：场内货币基金门槛高。
• 货币基金三个技巧

1. 把握申购时机：货币基金是T日买入，T+1日开始获取收益。不过要注意”避开节假日前一天“和”下午3点前操作“，不满足将往后延长。如周四下午5点申购和周五下午3点前申购效果一样。
2. 用好货币基金转换功能：货币基金申购赎回免手续费，可直接转换为债券基金或股票基金。
3. 信用卡免息期理财。例如张女士打算过年时出国旅游，旅行社报价2万元，可以刷卡消费。张女士的信用卡，每个月19日出账单，次月10日之前要还清这个账单。张女士就可以在账单出来后第二天，也就是1月20日时刷卡消费2万元，购买这个出国游。1月20日消费的2万元，要到2月19日账单才会出，3月10日之前才需要还。如果张女士在1月18日刷卡消费，那2月10日之前就需要还这2万元了。

债券基金

• 债券基金是以债券为主要投资对象的基金，投资国债，金融债、企业债等固定收益类金融工具。货币基金和债券基金类似，但货币基金针对短期，债券基金考虑稍长期；货币基金无申购赎回费，债券基金则有。
• 债券基金大多约好期限和收益率，又称：固定收益品种。债券基金的风险和利润比货币基金高，比股票基金低。
• 债券价格和市场利润呈反方向变动，若利润下降，债券价格上升，债券回报更好；反之；对于从事债券交易的企业或个人来说，如果银行利率升高，与其用钱去买债券，不如存入银行。银行存款的风险低，甚至被称为无风险投资。而债券的风险就相对高一些。资金从债市流向银行，投资债券的人少了，供过于求，价格就会下跌。反之，如果银行利率下调，交易者更愿意买入债券，供不应求，债券价格就会上升。

• 2014-2016，债券牛市，年化收益率可以高于10%；而2016-2017则普遍收益不太好。长期，债券基金平均收益率在6.4%。债券基金和银行利润成反比。

• 债券基金作用

  1. 没有低估指数基金的可供替代品。往往股票市场表现好的时候，债券市场会差一些；股票市场表现差的时候，债券市场表现会好一些。两者有一定的负相关性，很适合作为没有低估值指数基金可投资时的过渡品。

  2. 中期资金打理

  3. 作为资产配置降低资产组合波动：债券自身的波动比较小，并且债券波动与指数基金是呈负相关的。负相关意味着大多数时候两者的走势是相反的，也就是说，指数基金上涨的时候，通常是债券基金下跌的时候；而指数基金下跌的时候，则通常债券基金会上涨。所以资产组合里加入债券类资产，能降低资产组合的波动。

  4. 债券市场风险和周期：以企债为例，波动非常小。

     

• 债券基金如何投资

1. 利率低位选短期，利率高位选长期

• 债券市场受利率影响大， 越是长期债券，受利率影响越大，因此长期债券牛熊市波动更大。

1. 随时可以投资，出现浮亏可以加仓拉低成本。

   

   • 去十几年，10年期国债利率的中位数是3%~3.5%，于是我们可以把3%~3.5%作为利率的中间标准。高于3.5%的时候，我们就可以选择一些长期的债券基金品种；而低于3%的时候，则可以选择一些短期的债券基金品种，或者直接选择货币基金。

债券基金品种

• 短期债券基金：一般不收取申购赎回费，但收取销售服务费，按日算，持有几天交几天；一般场外投资，6-12个月。

• 中长期债券基金：在利润高位再开始投资。

家庭资产配置

• 长期看，家庭资产配置以指数基金位主，债券基金为辅。指数基金在家庭资产中所占比例应不低于\(100-家庭成员平均年龄\%\)，因为指数基金收益具有压倒性优势，但指数基金需要长期时间，所以还要配置债券基金和货币基金。
• 如果市场上没有低估的指数基金，可以投资债券基金品种；如果债券基金也不合适，可以选择银行理财或货币基金。
• 资产中指数基金可以在牛市后卖出，这样指数基金比例会下降很多；卖出后得资金可分批投入其他低估指数基金中，若找不到，就投资债券基金品种或货币基金。

长期投资心理建设

下金蛋的鹅

• 鹅：产生现金流的资产，如股票、债券、房地产；金蛋：现金流。
• 巴菲特卖鹅三种情况
  1. 基本面恶化：鹅下不出金蛋了
  2. 鹅高价卖出
  3. 卖出手里的鹅换更好的鹅

• 复利效应：拥有更多的鹅，鹅下金蛋，金蛋买鹅。

• 寻找物美价廉的”瘦鹅“：鹅足够便宜且能恢复健康，如低估值指数基金

指数基金复利来源

1. 低买高卖

2. 公司盈利再投入：一般经济景气

3. 分红再投入：一般市场比较差

• “高筑墙（价格大大低于价值时买入），广积粮（在低估区域不断定投积累股份），缓称王（定投时间越长，积累股票资产越多，到牛市收益也就越高）”，是定投指数基金最好的做法。

低估值品种下跌原因

1. 短期涨跌与估值关系不大，取决于供求关系：上涨时，大家不想卖；下跌时，大家抢着卖。
2. 价格围绕价值上下波动：赚到“价值上涨的收益”和“价格追上价值的收益”。

中国香港股灾案例

• 1987年的港股股灾不久后平复，到2017年以达到25000点；指数基金短期遭遇股灾，长期仍然不受影响。

美国拉斯克布案例

• 在估值最高点开始，经历了有史以来最严重的崩盘，定投都可以帮助投资者取得不错的收益。

日本股市案例

• 除了美股和A股，经济发展停滞的日本表现如何？日本主要是东京证券交易所，对应日经225指数，类似沪深300，标普500；

• 走势图：1989前顺风顺水，20年上涨20倍。1989-2008下跌到底部；

  

• 为何日本股市表现这么差？
  1. 日本经济整体进入低迷阶段
  2. 80年代末日本股市泡沫严重，高估值下跌导致股市整体回报差。
• 启示
  1. 低估投资指数基金，避开高估。
  2. 即使低估买入，国家经济发展的好坏也会极大影响收益。相信中国经济持续发展走好是定投指数基金的信心来源。

指数上涨是否定投

• 低估是一个区域，不是一个点。

• 把计划落在纸面上。

• 定投像还房贷，不同的是指数基金会不断变化。

定投”双核制“

• 双核制：靠工资、租金收入提供稳定现金流，靠低估值指数基金放大收益。
• 认真工作，现金流提升速度很快，且不受股市波动影响，是完美的防御资产；手里无资产时，把重心放在工作上。
  • 为了保证现金流足够稳定，注意身体健康，良好作息习惯，有利于工作和长期投资发挥复利。

指数基金卖出时机

• 巴菲特卖出的三条件

1. 基本面恶化：基本面跟一个国家的宏观经济密切相关。如果相信一个国家经济能长期崛起，那对应的指数基金的基本面也会随之向上。所以这个标准国内的指数基金一般用不上，主要是依据后两个卖出。

2. 过于昂贵：当指数基金估值过高时卖出。

3. 有更好的品种可以替换。

• 用买资产角度投资指数基金
  • 指数基金短期里会有波动，但长期是不断上涨的，而且从各个国家的历史看，指数基金可以抗通货膨胀、能抵御货币超发导致的居民购买力下降。指数基金作为一个资产大类是非常不错的选择。
  • 无需过分关注短期的价格涨跌，这样很难长期持有，忽略小波动，坚定持有。
• 迷你公司
  • 每份指数基金是一个迷你公司。

理财学习丨《指数基金投资指南》读书笔记

原文：https://www.cnblogs.com/vincent1997/p/12263703.html